农银汇理基金经理 谷超

股市时常波动，企业的市值很多时候都与企业价值不一致，有时会明显低估，有时又会明显高估，也有时处于相对合理水平。不过，从长期视角来看，企业价值的增长最终会反映到企业市值上，只是在此过程坚守，需要我们深入的研究和长久的耐心。

种种迹象表明，当下市场正是否极泰来之时，大部分企业的基本面尚未开始明显改善，但估值水平已经开始修复。展望未来，从经济周期及政策支持力度来看，我们认为国内经济有望逐渐复苏，优秀企业的基本面将持续改善，盈利能力也将持续修复，带来可持续的投资回报。

9月海内外政策频出，将有望成为新的经济及金融周期起点。美联储持续维持高利率水平，今年以来美国经济持续放缓，美国ISM制造业PMI连续跌破荣枯线，8月21日美国大幅下修了2023年4月至2024年3月期间的新增非农就业岗位总数，由此前公布的290万个下修至约210万个，下调幅度超过27.5%。随后，2024年9月18日，美联储宣布降息50个基点，这是美联储自2020年以来首次降息，市场认为此举意味着美国开启新的降息周期。

国内方面，9月24日，国务院新闻办举行发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会联合宣布了金融支持经济高质量发展的新政策，一是降低存款准备金率和政策利率；二是降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例；三是创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，会议指出，我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变，同时，当前经济运行出现一些新的情况和问题，要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难，坚定信心。会议指出，要有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。

我们认为，近期新推出的一揽子政策，对实体经济及资本市场都有很强的针对性，未来有望产生较好的效果。降低政策利率与存量房贷利率有利于降低居民提前还贷的意愿，减轻居民还贷压力，增加居民消费意愿，充分释放消费潜力，刺激内需逐渐复苏。新的货币政策工具包括证券、基金、保险公司互换便利与股票回购、增持专项再贷款，将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力，有利支持资本市场稳定发展，明显提振投资者信心。从政策目标来看，未来有望继续加大财政货币政策逆周期调节力度，带动实体经济持续复苏。

但我们也要看到外部环境错综复杂，风险隐患仍存。一方面全球地缘冲突仍在加剧，全球化趋势持续受阻，国际贸易受到冲击，这可能会对供应链成本产生持续影响；另一方面美国经济面临困难，可能会对外需产生负面影响。不过，在很多领域如人工智能、新能源、高端装备制造、生物医药等行业，我国的优秀企业正在迅速缩短与全球领先企业的差距，在部分领域已经实现反超。这些优质企业正在逐渐价值回归，我们将竭尽全力去挖掘这些优质企业的投资机会，力争为持有人创造价值回报。